烧碱上市至今，行情可以大致分为六个阶段，如下图所示。本文将分别对这六个阶段的逻辑分别展开论述：1.2023年9月15日至2023年10月，烧碱期货上市定价为2950元/吨，而后价格一度冲高至3148元/吨，随后价格大幅回落至2500元/吨左右；2.2023年10月至2023年12月，盘面处于2500-2700点低位震荡；3.2023年12月至2024年1月底，盘面价格重心整体开始上移，而后因临近过年，价格重新回落；4.2024年2月至2024年3月，年后盘面价格重新小幅回升；5.2024年3月至2024年4月中下旬，烧碱合约第一次进入交割博弈期，盘面大幅跳水；6.2024年4月底至今，烧碱主力由05合约切换至09合约，叠加对于后市利好预期，价格重新回升。

　　第一阶段：1. 期货上市定价为2950元/吨，较现货2800元/吨，估值略偏高。而后因历年9月-10月均为现货价格的季节性高位，市场对于盘面存利多预期，在市场情绪带动下，价格一度冲高至3148元/吨，随后伴随着情绪消散，以及对于烧碱行业后期供需结构宽松的悲观预期，价格大幅回落至2500元/吨左右。

　　因原料原盐获取方式简单，且整体成本波动较小，因此烧碱企业开工弹性较大，烧碱企业开工率易受到利润的影响。当利润增长时，企业开工率迅速上升；当利润下滑时，开工率伴随着利润缓缓下降。

　　第二阶段：2023年10月至2023年12月，盘面处于2500-2700点低位震荡。烧碱成本主要为电力与原盐，分别占60%与20%左右。2023年上半年因原盐产能过剩，价格下跌从370元/吨跌至230元/吨，总成本从2505元/吨跌至2295元/吨；下半年受到日本核泄漏时间影响，原盐价格回升至330元，总成本小幅回升至2318元/吨；2024年原盐价格趋于平稳，6月小幅下降。较2023年初的2505元/吨，烧碱行业整体成本重心下移。

　　如下图，氧化铝作为国内烧碱最大下游，价格与烧碱价格相关性较高，2023年下半年，受矿难事故频发，安全督查、违规开采整治、环保等因素的影响，国产铝土矿开采受到限制，下游氧化铝受到国内矿石限制开采影响，运行产能处于低位，导致烧碱的需求有所下降。

　　非铝下游需求较稳，需求扩张空间有限制。2023年3月以来，粘胶开工率一直处于较高位置，且整体开工率一直处于75%-85%，产量趋于稳定，对于烧碱的需求扩张空间有限。

　　第三阶段：受到节前补库以及宏观政策回暖预期，盘面价格开始回升。后因临近过年，需求阶段性转弱，且节前资金相对谨慎，盘面逐步下行。

　　第四阶段：2024年2月至3月，受天气转暖及企业利润较低的双重因素影响，部分烧碱生产厂商进入春季检修，烧碱开工率小幅下降。非铝下游逐步回暖，印染纺织企业逐步复产，纸浆产量较往年有所提升，但整体提升幅度较小天博体育官网入口，对于烧碱的需求扩张空间有限。华东印染厂随着季节逐步复产，开机率大幅提升，对于烧碱需求上升。烧碱整体需求略有回升，带动盘面小幅上涨。

　　第五阶段：3月至4月，伴随着检修期结束，且陕西金泰30万吨新装置以及山东日科化学20万吨产量投产，供应小幅提升。加之液氯价格偏高，氯碱综合利润尚可，烧碱企业生产积极性处于高位，烧碱供应明显增加；而下游需求扩张有限，库存压力逐步增大；加之临近烧碱期货首次交割，大量资金出于谨慎考虑，处于观望状态；烧碱作为危化品，其仓储费高、运费高，接货需要危化品运输资质，成本较高，且现货预期偏弱，唯有盘面给出高贴水，多头才有意愿接货，进而加剧了盘面下跌趋势。

　　第六阶段：5月至今，考虑到换月因素，因预期陆续有装置开始检修，部分反映在新合约价格跳升中；因为检修，导致烧碱整体供应下降；下游需求依然较为平稳，供需矛盾有所缓解，价格震荡上行。

　　1、国内供应情况：整体上看，烧碱产能增速有限，存量开工较为稳定，整体供应较为稳定。如下图，2024年全年预计新投产产能273万吨左右，预计年产能增速5%-6%左右，上半年实际投产50万吨左右，预计全年实际增加产能130-140万吨左右，年产能增速3.4%。产能增速较低，对于市场整体供需影响有限。

　　需注意2024年5月底的印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》对于氯碱生产企业开工情况造成的影响。新政策对于氯碱产业影响主要如下：

　　1.严格石化化工产业政策要求。强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置；

　　2.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；严格新增有色金属项目准入。

　　2、国内需求情况：烧碱整体表观需求较往年处于高位，但增涨速度逐步放缓，截至2024年5月，烧碱表需累计增速为5%；整体下业需求情况偏弱，难有大幅扩张。

　　下游氧化铝情况：国产矿石紧张问题短期难以缓解，进口矿的依存度将继续提升，海外进口铝土矿数量逐月上升；

　　氧化铝开工率大幅回升，由年初75%左右上升至85%左右，目前氧化铝行业利润较高，企业积极备产；预计伴随着后期国产矿山逐步开放以及铝矿进口量提升，氧化铝企业开工率将进一步上涨，对于烧碱的需求将小幅回升。

　　下游纸浆行业情况：我国纸浆主要分为针叶浆与阔叶浆，针叶浆主要使用亚硫酸钠，阔叶浆使用烧碱为主。阔叶浆产量较往年变化不大，扩张空间有限。

　　下游纺织行业行业情况：根据柯桥纺织景气指数显示，2024年上半年纺织行业景气指数均在1100以上，自二季度起景气指数回升，截至2024年5月为1285.71，表明纺织企业整体情况有所好转，但略低于去年同期；

　　根据纺织业产能利用率图表显示，2024年第二季度纺织业产能利用率为78%，环比上涨1.9%，同比上涨3%；

　　整体上看，纺织行业整体开工情况较为稳定，增速或将回归常态，对于烧碱需求或存小幅上升但扩张空间有限。

　　3、海外需求情况：预计2024下半年烧碱供应压力偏大，国内厂家积极寻找出口机会缓解，但受到地缘政治因素影响，全球海运费用大幅上涨，出口通道关闭，且海外市场需求趋于饱和，增长潜力有限，烧碱出口难有起色。净出口量较往年处于中等偏低位置，且净出口增速也处于往年同期低位。

　　预计2024全年实际增加产能140-150万吨左右，年产能增速3.4%。产能增速较低，对于市场供需影响较小。

　　2024年5月底的印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》或将对氯碱生产企业开工情况造成影响。

　　国内烧碱整体表观需求较往年处于高位，但增涨速度逐步放缓；下业需求情况偏弱，难有大幅增长。下游氧化铝行业，利润较高，企业积极备产，预计伴随着后期国产矿山逐步开放以及进口铝矿数量的提升，氧化铝企业开工率将进一步上行，小幅带动烧碱需求；下游非铝行业：纸浆产量较往年变化不大，整体对于烧碱需求扩张空间有限；纺织行业整体开工情况较为稳定，增速或回归常态，对于烧碱需求或存小幅上升但扩张空间有限。

　　出口方面，受到地缘政治因素影响，全球海运费用大幅上涨，出口通道关闭，且海外市场需求趋于饱和，增长潜力有限，烧碱出口难有起色。

　　整体上看2024年烧碱供需矛盾并不突出，产能与需求增长都较为有限。但下半年预计国产铝矿限制逐步放开，烧碱需求存小幅上涨可能；环保政策的落地，或将对烧碱生产企业开工造成一定影响，进而影响烧碱实际产量。因此，下半年可以适当考虑逢低做多9月合约。